2023年1月6日，天华超净业绩预告去年净利润预期增长达到 64-68亿元 ， 同比增长602%-646%。

2022年9月5日， 中邮证券发布研报给予天华超净目标价111.1元，给予“推荐”评级。

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我们取天华超净预期净利润中位数为66亿元，较2021年净利润9.1亿元，增加了近57亿元。而2019年，天华超净的净利润只有区区6184万元。

这三年天华超净到底经历了什么？天华超净产生了如此大的巨变，这就像一个奇迹。 难道天华超净也被蜘蛛咬了一口，从一个普通高中生变成了超级英雄“蜘蛛侠”？

天华超净净利润大增利好和中邮证券的股价预期111.1元相反，天华超净的股价却持续下跌。 天华超净的股价在2022年7月4日达到了过去一年的高点98.88元，离百元股价仅一步之遥。此后股价持续下跌，目标股价处于60元附近，较高点下跌了40%。

天华超净全称苏州天华超净科技股份有限公司，上市时间超过8年，成立时间接近30年。2019年之前的主要业务是防静电超净技术，为各种高科技企业提供高标准厂房、实验室提供系统的超净服务。

此外，天华超净涉足医药器械生产，子公司宇寿医疗主要生产高压注射器，产品远销国内外医疗卫生机构。医疗器械生产需要洁净的生产环境，可以认为是天华超净主业往下游延展。

2019年前后，天华超净开始布局锂电池原材料的投资。 此时宁德时代刚刚上市不足一年，宁德时代是天华超净投资锂电池原材料的主要帮手。两者相辅相成，宁德时代也需要扶持国内原材料的供应商。

宁德时代总部

2018年11月19日，四川宜宾天宜锂业成立，这家公司天华超净占股75%，宁德时代占股25%，注册资本7亿元。相对当时天华超净年营收7.78亿元，净资产8.86亿元来说，这绝对是大手笔。也是一场“豪赌”。

经过一年多的建设，子公司天宜锂业的主要产品氢氧化锂开始生产。天华超净的销售额和净利润在2020年出现了翻倍的增长。

2020年，天华超净的销售额同比增长了73%，从2019年的7.58亿元增加到了13.13亿元；净利润增加了362%，从6184万元增加到了2.86亿元。

2021年，天华超净的销售额继续保持高速增长，达到了近40亿元，同比增长158%；净利润达到了9.11亿元，同比增长218%，净利润超过了2018年的净资产。

2022年天华超净销售额预计超过175亿元，净利润预计达到66亿元。 天华超净真是三年吃成了一个胖子。

随着净利润和销售额的暴涨， 天华超净的股价也翻了不止20倍。2018年天华超净的股价在6元附近波动，到2021年9月，天华超净的股价来到了历史高点137.1元。

锂电池

不得不感慨，很多时候选择大于努力，站在风口猪也能上天。而正确的选择取决于眼光和机缘。眼光来源于知识的沉淀和丰富的阅历以及眼界，机缘来源于和社会的良性互动。两者缺一不可。

当下的社会，想着闭门造车，深山修炼十年，一朝出山震惊江湖的剧情已经不灵了，时代和科技的变化实在太快，唯有跟世界广泛的交流，才能跟上时代的步伐。

天华超净现在的主要销售来源无疑是新能源电池原材料氢氧化锂和碳酸锂。随着新能源汽车的超高速增长，氢氧化锂和碳酸锂的需求也快速增加，价格快速上涨。想起以前的一句话：学好数理化，走遍天下都不怕。

根据GGII统计数据显示，2022年中国锂电池出货量有望超过600GWh；预计到2025年，中国锂电池出货量将超过1450GWh，复合增长率超过43%。

天华超净深度绑定宁德时代，那么他的销售额增长率在未来几年必定高于行业平均水平。

2022年天华超净的销售额主要来自子公司四川宜宾天宜锂业。去年天宜锂业氢氧化锂的产能达到了4.1万吨,氢氧化锂的市场价格从9月份的42万元/吨上涨到超过50万元/吨。

四川宜宾

据此估算，2022年天宜锂业的销售额会在170亿元-200亿元之间。天华超净在天宜锂业占股75%，虽然销售额可以合并计算并入天宜锂业，但是天宜锂业的净利润会按照75%的比例算在归母净利润里面。

这只是天华超净氢氧化锂和碳酸锂产能布局的冰山一角。天华超净目前计划投建的产能为16万吨，是现有产能的3倍多。

天宜锂业的设计产能为5万吨，目前还没有完全达产。

孙公司四川宜宾伟能锂业设计产能5万吨，一期厂房预计于2022年12月建成，2023年可以逐步产生销售收入。保守预期伟能锂业2023年生产1万吨氢氧化锂，这意味着将增加天华超净2023年约增加25%的销售额。宜宾伟能二期项目2.5万吨氢氧化锂预期2024年6月建成。

天华超净剩余计划的6万吨氢氧化锂产能由四川天华时代锂能负责，预期2024年3月建成。该子公司位于四川眉山市甘眉工业园。

四川眉山

据此，我们可以预估天华超净2023年销售额同比增长超过25%;2024天销售额同比增长超过50%。

天华超净跟宁德时代的深度合作有许多方面，其中有两方面是最重要的。

一、2022年1月天华超净和宁德时代签订合约，共同投资建设10万吨碳酸锂的工厂，预计2023年底完工，并优先向宁德时代供货，天华超净占股10%。

二、两家公司交叉持股。宁波联合创新新能源投资管理合伙企业持有宁德时代6.47%的股份，是宁德时代的第四大股东。宁波联合创新的实际控制人为天华超净的老板裴振华。

天华超净 裴振华

天华超净的第四大股东是宁德时代，持股1.35%。

2023年天华超净的净利润会有多少？假设今年天华超净的产能为6万吨，氢氧化锂的价格为50万吨，净利润率为50%。那么对应的销售额为300亿元，净利润为150亿元，预计净利润同比增加227%左右。

据此计算2023年天华超净对应每股收益约为25元左右，每股净资产约在40元左右。

目前创业板的平均市盈率约为39倍， 据此估算2023年天华超净的股价应该接近1000元达到975元。 这样的估值实在太疯狂了，可能性极小。

如果按照市净率2-3倍来估值， 2023年天华超净的股价合理价格应该在80-120元之间，这样显得更加真实一点。

市场经济的变化不是线性的，2023年新能源原材料领域很可能重现最近太阳能硅料价格大跌的局面。2022年10月，用于制造太阳能发电的面板材料硅料价格为30万元/吨左右，而近期硅料价格已经低于20万元/吨，来到了17.8万元/吨左右，跌幅约为40%,且还可能继续下跌。

硅料的价格下跌主要原因是过去几年国内投资了很多硅料的产能，随着硅料工厂完成建设，产能供应大增，硅料的价格自然就大幅下降。

新能源电池领域也可能面临同样的问题，一方面新能源汽车的补贴将退出，市场对新能源电池需求将可能不如预期；另一方面，随着过去2,3年国内投资的氢氧化锂产能的建成，未来1,2年氢氧化锂的供应可能会大幅增加。对于天华超净来说，有大哥宁德时代在，销量可能没有问题，但是价格可能就不如现在那么高了。

或许，天华超净该考虑改名的事情了，比如“天华锂能”更加贴合主业。